一、背景

2019年12月，新型冠状病毒肺炎（Corona Virus Disease 2019，COVID-19）以前所未有的姿态来势汹汹，迅速席卷全球，对社会各行业造成了难以预料的影响，给国家和人民都造成了相当大的损失。从那时起，口罩便成了生活中的必需品，时至今日，我们仍然在和它作斗争。截至2022年2月中旬，全球累计确诊人数已达四亿，死亡人数突破590万；在我国，尽管采取了严格的疫情防控手段，但确诊人数依然不断，偶尔还会有某些地区出现疫情反扑的局面。

我们的目标就是战胜疫情，与此同时也应当好好分析一下疫情影响下的中国经济社会发展。电子信息技术在不断发展，人们越来越离不开互联网，电信行业作为通讯行业的重要组成部分，是我国国家基础行业中的中坚力量，对人们的日常生活起着不可或缺的作用，疫情以来，出行时除了口罩，行程卡、健康码也是标配，除此之外，在线上课、居家工作为社会开启了新的模式，这背后离不开电信运营商的强大支撑。因此对于电信运营商的数据分析显得尤为重要。

本研究首先对疫情前后三大电信运营商的财务指标进行可视化分析，然后选择有代表性的指标，尝试建立ARIMA模型和HMM模型，来分析新冠肺炎疫情对这些财务指标产生的影响，同时通过对两种模型的比较，找到一种模型能够更好地预测短期内这些指标的走势。

二、数据来源

本文涉及的数据为三大电信运营商（中国移动、中国联通、中国电信）的年度财务指标数据，时间范围2001年-2020年。

三、分析过程

3.1 可视化分析

盈利指标：营业利润率

在盈利指标方面，由于营业利润率可以反映企业的盈利能力，所以选择营业利润率进行分析。从图1可以发现，自2001年到2021年，中国移动的营业利润率最高，长期高于15%，最高时可达42.15%；电信次之，联通最差。此外三大运营商的营业利润率都呈现出下降趋势。其中，移动的下降幅度最大，最大降幅为26.11%；电信和联通在2009年之前的营业利润率波动较大，之后的波动幅度较小。总体来看，移动的营业利润率最高，但波动程度也最大，最不稳定；联通的营业利润率最低，同时波动程度也最小，最稳定，而电信在这些方面的表现都介于其余二者之间。

疫情发生后，2020年移动的营业利润率为16.88%，相比2019年下降了0.48%；2020年联通的营业利润率为4.49%，相比2019年上升了0.30%；2020年电信的营业利润率为6.53%，相比2019年下降了0.25%.

这说明在不考虑其他影响因素的情况下，疫情对于三大运营商的营业利润率的影响是不同的，对移动和电信有消极影响，对联通有积极影响。

图1 三大运营商的营业利润率走势

图2 三大运营商的营业利润率

资本结构：净资产收益率、资产负债率

在资本结构方面，用净资产收益率和资产负债率进行分析。净资产收益率能反映公司所有者权益的投资报酬率，该数值越高说明企业自有资本获取收益的能力越强。从箱线图来看，移动的净资产收益率最高，均值为18%，且环比增幅波动很小，最大仅为12.5%；联通的净资产收益率最低，均值为5.23%，但环比增幅波动很大，最大可达400.42%；电信的净资产收益率居中，均值为7.65%，环比增幅在2010年波动很大，最近10年内波动较小，维持在12.06%左右。

图3 三大运营商资本结构指标环比增幅

    图4 三大运营商净资产收益率

从资产负债率来看，移动的资产负债率最低，均值为34%，波动范围居中；联通最高，长期高于40%，且同时波动幅度最大；电信较联通略低，均值为50%，但是波动幅度最小。由于资产负债率高相应的财务风险相对较高，可能带来现金流不足，资金链断裂，不能及时偿债，从而导致企业破产的情况。所以总的来看，移动的财务风险最低，联通的财务风险最高。

疫情发生后，2020年移动的净资产收益率下降0.27个百分点，资产负债率为33.28%，环比上升了1.24%；2020年联通的净资产收益率上升0.29个百分点，资产负债率为43.59%，环比上升了0.61%；2020年电信的净资产收益率下降0.08个百分点，资产负债率为48.79%，环比下降了0.72%。

这说明疫情对三大运营商的净资产收益率和资产负债率的影响不尽相同。其中，对移动的影响是负面的，其净资产收益率下降，资产负债率上升；对联通和电信的影响比较复杂，在这两个指标上的值呈现出相同的变化趋势，所以无法定论疫情对于这两个公司关于资本结构的总影响。

    图5 三大运营商资产负债率

每股指标：每股营业总收入、每股净资产、每股公积金、每股现金流

研究企业的财务指标时，除了盈利指标和资本结构，每股指标也十分有必要深度了解。这里选择每股营业总收入、每股净资产、每股公积金和每股现金流这4个指标进行分析。整体来看，三大运营商之间的每股指标中存在着一定差异。其中，移动在这些指标中遥遥领先，且持续升高，涨幅也最大。电信同样呈现出持续升高的态势，但一直是三者中最低的；联通介于二者之间，有波动趋势。

自疫情出现以后，从绝对值来看，每股营业总收入中，移动较去年的增长值最大，为1.08，环比增幅上升1.73%；电信的增长值最小，为0.22，环比增幅上升5.11%。每股净资产和每股公积金中，移动的增长值同样最大，都为2.20，但是环比增幅下降都最大，分别为0.79%和1.47%；电信的增长值最小，都为0.13，但是环比增幅上升最多，分别为0.36%和0.43%。每股现金流中，移动较去年的增长值上升2.94，联通上升0.39，电信上升0.24，环比增幅分别为4.20%、11.28%、4.06%。

这同样说明疫情对三大运营商每股指标的影响大小因“人”而异，总的来说在四个指标上的值较去年都有所上升，但是环比增幅有上升也有下降。

图6 三大运营商每股指标箱线图

图7 三大运营商每股指标走势图 

3.2 建模分析

由于影响一个企业财务指标的因素非常多，想要准确的预测其指标值是一件几乎不可能的事情。考虑到每股指标对股价的重要行，本研究仅对每股营业总收入、每股净资产、每股公积金和每股现金流建立模型。每股营业总收入反映每股股票带来的总收入，该值越高越好。每股净资产指标反映每股股票所拥有的资产现值，每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多，反之越少，所以通常情况下，每股净资产越高越好。每股公积金就是公积金除以股票总股数。公积金是公司的“最后储备”，它既是公司未来扩张的物质基础，也可以是股东未来转赠红股的希望之所在。每股现金流指用公司经营活动的现金流入减去经营活动的现金流出的数值除以总股本。上市公司的现金流越充足该指标值越高。本研究仅单纯以历史行情数据为依据，不考虑其他因素，对三大运营商的每股指标中4个指标的走势进行预测。

首先对三大运营商的数据建立隐马尔可夫模型。该模型简称为HMM模型，是关于时序的概率模型，由初始概率分布(向量)、状态转移矩阵(矩阵)和发射矩阵(矩阵)确定。从图8-10可以发现，HMM模型基本可以预测出三大运营商在每股营业总收入、每股净资产和每股公积金上的走势，但是在“每股现金流上的”预测不够准确。

图8 HMM模型预测移动美股指标走势

图9 HMM模型预测联通美股指标走势

图10 HMM模型预测电信美股指标走势

然后建立ARIMA模型，4个指标的ARIMA模型如表1.

表1 三大运营商在每股指标上的ARIMA模型

建立好HMM模型和ARIMA模型后，需要选择合适的评估指标对这两个模型的预测性能进行比较。本文选取均方误差（MSE）作为评价指标，MSE越小越好。

表2 HMM模型预测每股指标的均方误差

表3 ARIMA模型预测每股指标的均方误差 

对比表2和表3可以发现，HMM模型仅在移动的每股现金流的表现较好，而ARIMA模型在其余11个组合中的性能都显著优于HMM模型。所以在不考虑其他因素影响的情况下，选择合适的ARIMA模型对三大运营商的每股指标进行预测更加合适。由于样本量较小，仅对未来一年即2021年的每股指标进行预测，结果如表4所示。预测结果显示，移动和电信的每股指标都有所上升；联通的每股营业总收入和每股净资产上升，每股公积金和每股现金流仍维持2020年的水平。

表4 ARIMA模型对每股指标的预测值

四、结论

新冠肺炎作为一场意外之灾，在全国范围内迅速蔓延，使得全国经济渐渐走向衰退，对我国社会各行各业都造成了难以估量的影响，给国家和人民都造成了相当大的损失。这次疫情对国内电信行业股票也产生了不小的影响。根据上述分析，我们发现对于不同运营商的不同财务指标，其影响是不相同的，要针对具体的指标逐一进行分析。

疫情发生后的一年内，移动和电信的营业利润率分别较前一年下降了0.48%和0.25%，只有联通上升了0.30%；移动的净资产收益率下降0.27%，资产负债率上升1.24%。联通的净资产收益率上升0.29个百分点，资产负债率环比上升0.61%；电信的净资产收益率下降0.08个百分点，资产负债率环比下降0.72%.移动在四个每股指标中较去年都实现了增长，且增长值最大，联通次之，电信最差。

下面我们从国家治理层面、企业活动层面、个人生活层面以及电信行业的未来发展层面给出合理性的建议。

1. 国家治理层面，为了防止疫情对股市的冲击越来越严重，国家应当更加重点维护好金融股价市场的健康环境。

2. 企业活动层面，企业首先应指导并监督复工复产企业的生产环境安全，并帮助复工企业员工排解心理压力，确保员工的生命安全和身体健康，并且做好和疫情长期战斗的充足准备。

3.个人生活层面，尽管当前国民失业率上升，但我们不能坐以待毙，应积极的接受并迅速适应这一现实，从中找到机遇。我们看到，在中央和地方遏制疫情无情蔓延的过程中，大数据技术和产品被广泛的使用，例如无人机技术、人工智能技术以及电商平台和互联网应用。我们可以从中获得很多启发，通过网络线上办公或者学习，在一定程度上解决了地域和空间限制的问题，同时也为企业节省成本。

4.运营商的未来发展层面，当前国内电信行业生态已经有非常明显的改善，各大运营商应抓住机遇，深入推进全面数字化转型，加强差异化和互联网化运营，提高基础业务质量，创新业务转型，不断提升发展质量。