自2010年起，中国民航业收入增长高于GDP增长（图1），说明我国对民航业增长的需求较高。而上海是中国最大的经济中心城市，位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，飞往欧洲和北美西海岸及亚洲主要城市航程适中。上海地处中国东部沿海经济发展带与长江经济带的交汇处，直接服务区长三角地区已经成为了世界上第6大城市群，财富500强中有400多家企业已经在这里进行了投资，机场半径300公里的腹地内覆盖了长三角地区的8个主要工业、科技园区,相关产业航空关联度高，是中国目前经济发展速度最快、经济总量规模最大、最具有发展潜力的经济板块。因此，上海机场（集团）有限公司作为上海浦东和虹桥两大国际机场的管理者，自然是值得人注意的。

图1：中国民航收入增长率高于GDP增长率

（数据由EPS数据平台整理获得）

一、近期行业背景

上海机场所属民用航空业。国家的“一带一路”、长江经济带建设和长三角区域规划等国家战略，打造综合立体交通走廊，有利于促进航空运输需求、改善区域通达水平，为拓展航线网络等创造了广阔的空间,带来了发展的新机遇。全球民航运输业随着经济复苏和全球化深入逐步恢复增长，中国航空运输市场增长迅猛；天合联盟加快了以上海为中心的中转航线网络建设进度，相关民营航空公司发展较快,成为上海机场航空客运业务的重要组成。

二、公司主营业务简介

上海机场主要为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务，包括机场建设、施工、运营管理和与国内外航空运输有关的地面服务，国内贸易（除专项规定），及其它与航空运输有关的业务；对国内外航空运输业的投资及技术合作、咨询服务，与机场建设相关的土地及房地产综合开发利用，宾馆，实业投资；也经营出租机场内航空营业场所、商业场所和办公场所，广告经营，货运代理、代理报关、代理报检业务，长途客运站,停车场管理及停车延伸服务，综合开发，经营国家政策许可的其它投资项目。

三、上海机场财务报表分析

本文对上海机场财务报表的分析主要从偿债能力，营运能力，盈利能力及成长能力角度进行分析。

（一）偿债能力分析

1.      短期偿债能力

流动比率和速动比率都是用来表示资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值。据图2可知，上海机场12，13，14年的流动比率分别为6.63，6.48，5.9，都远大于2，但流动比率高的企业并不一定偿还短期债务的能力就很强，因为流动资产之中除变现能力很强的现金、有价证券、应收账款，变现时间较长存货、待摊费用等也属于流动资产的项目，特别是存货很可能由于积压、滞销等情况而导致流动性较差。而速动比率则能避免这种情况。上海机场的12、13、14年的速动比率是6.61，6.46，5.89，远大于1。说明该公司的短期偿还能力较强。综上，上海机场的近三年流动比率和速动比率均较高，短期偿债风险较小。

图2：上海机场流动比率及速动比率数据

（数据由EPS数据平台整理获得）

图3：上海机场短期偿债风险较小

2.      长期偿债能力

从数据可以看出，上海机场各年资产负债率基本稳定。上海机场的资产负债率明显低于行业平均值，大致维持在17.5%左右，说明其财务成本较低，风险较小，偿债能力较强，经营较为稳健。但是，偏低的资产负债率也说明企业经营趋于谨慎，较为保守。对于14年资产负债率略高的原因可能是航空运输需求有一定减少导致主营业务收入出现了小幅下滑。或者公司成本控制可能不太理想，比如存在一部分高铁的分流风险的影响。另外，上海机场的股东权益比率较大，约82%，说明负债比率较小，公司利润高。股东分红也较高。

综合来看，上海机场整体具有较强的偿债能力，整体财务风险还是比较低的。经营较为稳健。

图4：上海机场资产负债率及股东权益比率数据

（数据由EPS数据平台整理获得）

（二）盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，关系到企业生存和发展及企业所有者的投资收益。这里选取主营业务利润率，资产报酬率，总资产净利润率，净资产收益率对上海机场的盈利能力进行分析。

上海机场的2012，2013，2014年的主营业务利润率，资产报酬率，总资产净利润率和净资产收益率基本在稳定中保持增长态势，企业资产运用效率较高，盈利能力在稳定中略有增长。

图5：上海机场盈利能力数据

（数据由EPS数据平台整理获得）

图6：上海机场盈利能力稳定中保持增长

（三）运营能力分析

经营能力分析反映了企业资金周转状况，进而有助于了解公司的营业状况及经营管理水平。

据下图7中数据可知，2012~2014年，上海机场的存货周转率有大幅度提升，说明存货的周转速度快。同时应收账款周转率也呈现上升趋势，表明坏账随时减少，两项均表明资产流动性有所加强。

由图8可以看出，总资产周转率比较平稳，各期变动不大，显示了公司具有良好的整体资产运作和管理能力。流动资产周转率持续下降，说明企业在资金利用和固定资产的利用和管理水平上面有所提高。可能是得益于行业回暖国家政策扶持等有利因素影响，以及本公司在调整运力结构或加强成本控制挖潜增效等方面的努力。

图7：上海机场运营能力数据

（数据由EPS数据平台整理获得）

图8：上海机场较好的整体资产运作和管理能力

（四）成长能力分析

成长能力，是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。

由图10可知，12到14年度上海机场的主营业务增长率有着非常明显的上涨，到14年稳定增长。2015年,浦东机场迎来发展史上一个重要的里程碑，航空运量跻身世界超大型枢纽机场“俱乐部”。其中旅客吞吐量6,009.81万人次,同比增长16.27%，跃居全国排名第二;货邮吞吐量327.52万吨,同比增长2.94%，货邮吞吐量稳居世界第三；共保障飞机起降44.92万架次,同比增长11.70%，相关主营业务量增速远超亚太区对标机场。

总资产的增长率和净资产增长率的增长趋势也表明企业有着良好的发展前景盈利持续增长。目前浦东机场至美国的航点数达到12个;浦东机场至莫斯科、巴黎、慕尼黑、洛杉矶、多伦多、纽约和夏威夷等多条欧美重要航线都在今年得到了加密,国际航线网络更趋完善。浦东机场已基本涵盖除南美洲以外的主要国际航点和60%左右的国内城市,网络覆盖度基本达到国际大型枢纽机场水平。

净利润增长率的在2013年也有大幅提升，虽然在2014年有一定程度的下降，但是仍表明上海机场有较好的营业能力和发展能力。浦东机场第二候机楼投入使用后，浦东机场候机楼内纯商贸面积将由原来的8000平方米左右扩大到2.8万平方米，新商贸区主要采用“保底租金＋收入分成”的模式，正式投入使用后公司商贸收入有望显著增加，二号候机楼投入使用后，浦东机场候机楼纯商贸面积将从原来8000平米扩大到2.8万平米，场地租赁面积也从5万平米提升到10万平米。同时，将有可能受益于2016年6月即将开园上海迪士尼项目。若以每年3000万的游客数量计算，其全年的门票销售近60亿元，1元钱的门票将拉动8元钱的消费，服务业产值将达到480亿元。

图9：上海机场成长能力数据

（数据由EPS数据平台整理获得）

图10：上海机场具有强劲的成长性

综上可以看出，上海机场具有十分强劲的市场竞争力及成长性。

通过以上分析，不难看出，具有非常好的地理与资源优势，位居前列的航空运量，日趋增强的吞吐量了，稳健的盈利能力以及强劲的成长性使得上海机场具有十分好的发展前景。因此，可以作为一个投资对象加以考虑。