中国股市周二上演疯狂行情，主要股指收跌逾6%。

上证综指收跌6.4%，跌至2014年12月初以来的低点。这是自1月7日上证综指收跌7%以来的最大单日跌幅。

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰撰文称，中国股市下跌的原因时常不尽相同，而原因在于资本外流和对流动性的担忧。然而，大趋势仍然比较明了，也没有发生改变。

2012年至2014年中，上证综指在2,000点上方附近盘桓了近三年，后期的预期市盈率不到8。

ECWB图表：融资交易令股市起起落落

2014年中开始的升势未能持续。此轮涨势是由融资交易、媒体的鼓噪和对改革红利的无端乐观所驱动的。

过去六个月，市场回吐了部分——但非全部——的涨幅。即便盘中触及2,743.8点的低位，上证综指仍远高于2012-2014年的平均点位。预期市盈率接近11，也明显高于2014年中的水平。

和2012-2014年相比，目前经济和企业盈利前景恶化。只要股指高于该轮涨势启动前的水平，那么仍将面临进一步下跌的威胁。

ECWB图表：市场波动并不反映对经济看法的变化

和过去几年相比，经济在结构上更为疲软。经济并没有崩盘，市场的涨跌反映的是市场功能紊乱，而非实体经济陷入漩涡。

ECWB图表：资本流出几乎未对货币市场构成任何影响

中国人民银行仍有火力，防止资本流出和春节前的季节性现金需求导致流动性干涸。